第九百零六章 丛与簇（一）

    纽约。</br>　　夜～</br>　　曼哈顿，第五大道与60街交口处。</br>　　大都会俱乐部，四层。</br>　　大卫站在幻灯机旁边，与花旗银行亚洲分部负责人皮埃尔·特纳利先生，认真讨论了关于投资外汇通的细节问题，以及如何让花旗银行董事会成员们，清楚了解它的风险和收益。</br>　　讨论过后～</br>　　大卫看到导师巴特莱教授已经和老摩根、帕纳里斯、奈伦特·拉蒙等人停止了交流，便把一张新幻灯片放好，指着它上面的图示笑道。</br>　　“我理解的经济学，就是一台外表结构简单、内在组件非常复杂的机器。”</br>　　“很多人无法理解它的客观运行规律或机制，就难免会在某些错误的阶段，做出一些错误的决定。”</br>　　“为此，我深感责任重大！”</br>　　“所以我会把经济看似复杂的运行机制，用尽量简单的语言表述出来～”</br>　　“首先请大家看～如果我们想跟踪一个国家的经济发展趋势，这个经济周期趋势模板会帮助我们搞清楚，它会在什么时间大概会发生什么事情。”</br>　　“任何一个我们已知的经济周期，它都会有一个比较模糊的上升期起点！”</br>　　“这个起点，就像是围绕着这条经济生产力增长直线上的长期债务（债权）周期曲线。”</br>　　“而围绕着长期债务（债权）周期曲线的小波浪线，就是短期债务（债权）周期曲线。”</br>　　“我们如果从几百年前的第一次工业革命时期开始构建这套分析模板，此时我们就能很容易发现国内经济正处于快速下行期的阶段。。”</br>　　“就像在这里～”</br>　　“按照恩格斯的观点，生产力是人实际进行生产活动的能力，也是劳动产出的能力，是具体劳动的生产力。”</br>　　“马克思在其著作《资本论》中认为，决定生产力高低的三个因素分别是，劳动者、劳动资料和劳动对象。”</br>　　“而生产力与劳动力的根本区别在于，前者是社会的机体的功能或能力的表现，后者则是人的机体的能力或功能。”</br>　　“生产力，从来都是指社会的生产力。”</br>　　“生产力之所以是一种客观的物质力量，更重要地还在于它是一种不能由人们自由选择的既得力量。”</br>　　“它不仅具有连续性和历史继承性，还体现着生产过程中人与自然的关系的生产力不专属于某一时代、某一社会、某一阶级，而是整个人类共同创造的财富。”</br>　　“我们可以从这套模板中看到，如果把生产力创造的经济增长设定为竖轴，把时间看做横轴，这条代表了二战后的生产力增长的直线，随着战后人口与需求出现了持续三十多年的增长。”</br>　　“所以在我看来，这条生产力增长直线，也代表着全世界财富总量的增长。”</br>　　“它的增长速度越快，就越容易凸显出长期债务周期曲线的波动起伏！”</br>　　大卫手扶着幻灯机，向旁边横移半步，看着众人耸耸肩说道。</br>　　“在我画的这张图上，尽管我们可以非常清楚的看到一个周期的经济趋势变化。。”</br>　　“但我却很难去预测，我们现在所处经济下行阶段的终点在哪里。”</br>　　“因为它无始无终，永远在波动震荡！</br>　　“周期的波动起伏，都围绕着一条通过无数次博弈最终形成的均衡点！”</br>　　“当无数个博弈均衡点出现后，它们就会组成这条散发着磁性周期发展主线，让一切事物逐渐回归。。”</br>　　“同样～”</br>　　“市场中的交易，都是由人来完成的。”</br>　　“而人们在希望达成交易时，往往都会遵从人性做出选择。。”</br>　　“这些客观规律，让周期模式显得十分可靠，也让我们能看清楚它的波动的时间、市场、力量和速度等细节，以及促成这些细节其背后的重要原因。”</br>　　“因此，我总结了周期的三大规律！”</br>　　“一、任何事件的发展都不会是一条直线，而是一条起伏的曲线。”</br>　　“金融市场周期大涨之后必有大跌，大跌之后必有大涨。”</br>　　“但普通投资人通常只会看到它的波动，却无法想清楚其中存在的英国关系。。”</br>　　“二、历史不会重演过去的细节，只会重复相似的过程！”</br>　　‘“如果，我们现在回顾大萧条时期的经济波动曲线，总能在其中找到某些非常相似的细节。。”</br>　　“但这些细节背后的起因，以及它们存在的偶然性、必然性和随机性，却次次不同。。”</br>　　“所以我对于周期的大趋势或大方向可以进行一些预测，但我无法准确界定它的波动深度和波动时间。。”</br>　　“三、周期会围绕着无数均衡点组成的基本趋势线上下波动，市场的发展方向不是在极端就是在走向极端。。”</br>　　大卫讲到这里，看向导师巴特莱教授，从他眼神中看到了一丝赞许之后，感觉更加放松的小道。</br>　　“我曾在报纸上看到过一则报道，它说在过去无数年的时间里，大自然的生物循环周期非常有规律。。”</br>　　“而有人参与的经济活动、企业活动、投资活动的周期，却非常不规律，且很容易走向极端。”</br>　　“因为大多数人都只会考虑到自身的利益得失，当获得部分收益后，还会想着更加贪婪的占有更多。。”</br>　　“所以我认为，要研究周期就必须先研究人、了解人性，分析影响人们在作出某个重要决定时的重要因素等等。。”</br>　　大卫单手扶着幻灯片，重新换了一张自己准备好的“图示”，眼神平静、表情认真的说道。</br>　　“除了刚才我说的周期三大规律，我为了能够更加系统的研究周期，把它分成了三类九种～”</br>　　“第一类周期，基本面周期！”</br>　　“它包括经济周期、政府调节周期和企业盈利周期。”</br>　　“第二类周期，心理周期。”</br>　　“它包括金融投资者的中百情绪周期，风险态度周期和心理均衡周期。”</br>　　“第三类周期，市场周期。”</br>　　“它包括了股市、信贷市场、不良债权市场、房地产市场和大宗商品期货市场等。”</br>　　“所以为了方便，我就讲将他们同意归入了市场周期。”</br>　　“首先，让我们先来看第一类周期，基本面周期。”</br>　　“关于经济周期和政府调节周期，我之前已经讲过了，现在主要讲一下企业盈利周期。”</br>　　“从理论上讲，一个国家所有企业的产出之和，就是一个国家的国民生产总值。”</br>　　“对于一家企业来说，产出=投入X生产率。”</br>　　“我在经过查看一系列国内经济数据之后发现，国内企业盈利曲线的波动幅度，要比国民生产总值搞出二、三倍，甚至更多。。”</br>　　“其中的主要原因，是国内企业在制定发展经营的决策中，都或多或少的使用了两种杠杆，经济杠杆和财务杠杆。”</br>　　“比如，企业厂房设备等固定资产形成的固定成本，在总经成本中的占比越大，形成的经营杠杆就会越高。。”</br>　　“企业负债融资的规模在总成本中的占比越大，形成的财务杠杆就越高。。”</br>　　“经营杠杆和财务杠杆，导致了企业销售收入的变化幅度，也会被放大成企业盈利曲线波动的幅度增大。。”</br>　　“所以如何才能控制好经营杠杆和财务杠杆之间的平衡，让企业在经济局势进入缓慢下行的阶段仍能很好的存活下去，就完全取决于企业的经营管理层的能力、魄力和经验了。。”</br>　　“而我提出的利率互换合约，只涉及到了帮助企业降低融资成本的部分，不会触及它们融资获得的本金，恰好可以帮助部分企业降低财务杠杆的维持成本，更能帮它们降低利率波动风险敞口。。”</br>　　“因为一家企业如果在互换市场上签订了利率互换合约，它属于场外交易，不会出现在资产负债表或企业对外公开发布的年报上。。”</br>　　大卫说完这段话，看到众人面露思索神色，便故意停顿数秒后，看向卡内斯笑道。</br>　　“关于你提出的利率风险波动如何分担的问题，刚才我还没有完全解释清楚～”</br>　　“现在，让我们回看最初的这张图，你就大概能够明白促使互换合约双方做出决定的重要因素了。”</br>　　“A公司，之前的信用评级很高，企业日常经营管理和现金流都没有任何问题。”</br>　　“但在这次石油危机爆发后呢？”</br>　　“它会不会受到通胀飙升的影响？受到政府调整经济政策的影响？”</br>　　“肯定会！”</br>　　“比如，米联储在上半年或年底之前，决定继续维持现有利率政策，或为了遏制通胀飙升选择继续加息。。”</br>　　“它，将会促使各大商业银行跟随着提高放贷利率；进一步调整自己的业务扩展速度；提高放贷审批门槛；降低经营成本、负债率，抛售资产负债表上的不良资产。。”</br>　　“它，还会让各大商业银行主动降低固定利率贷款发放量，提高浮动利率贷款发放量，借以提高银行自身抵御利率继续上涨的风险能力。”</br>　　“这些银行为了自保才实行的放贷政策，对于那些继续中短期低利率资金周转企业来说，无异于雪上加霜。。”</br>　　“它们如果没有利率互换市场，就只能咬着牙硬抗浮动利率贷款为企业带来的经营成本增加风险。。”</br>　　“而那些信用评级较高，经营状况良好的企业，却仍然可以拿到长期低利率固定贷款作为资金支持。。”</br>　　“它们，就成了利率互换市场上掌握交易主动权的卖方！”</br>　　“米联储加息越多，它们在互换市场上的话语权越重！”</br>　　“任何迫于形势不得不进入互换市场成为买方的企业，都会从其他方面对卖方进行利差补偿，从而减低企业现在的整体融资经营成本，努力活下去。。”</br>　　“这，就是利率互换合约风险共担的基础逻辑。”</br>　　“哦。。”卡内斯停下手里的记录，皱眉歪头想了想，说道。</br>　　“如果按照你的解释，利率互换合约属于场外交易，除了企业高级管理层之外，企业的董事会和股东们都很有可能。。无法在财报上找到它们。。？”</br>　　“是的！”大卫眼睛微微眯起，神情中带着期待与鼓励的点点头。</br>　　卡内斯的眉毛皱得更紧，抬头看向大卫，试探着说道：“那这些几乎不可能被人发现的场外交易，岂不是会成为。。滋生利益输送的温床？”</br>　　“哈哈哈～不，没你说的那么夸张。”</br>　　大卫笑着摇摇头，解释道：“任何想要进入互换市场的企业或银行，都必须遵守一项共同认可的风险管理守则。”</br>　　“这项守则，必须经过所有成员们的一致同意，并让它形成一种交易双方提供一定法律和信用保护机制，才能让互换市场更全面、健康的发展下去。”</br>　　大卫的目光转向老摩根、茱莉和史丹利CEO奈伦特·拉蒙，说道。</br>　　“我今天已经准备了三种互换市场协议体系基础框架，以及构成国际互换市场协议体系的三种主要协议底稿。。”</br>　　“玛姬，请你把它们分给大家吧。”</br>　　“OK！”小秘书玛姬从自己携带的公文包里，拿出两个档案袋走向众人。</br>　　老摩根接过一份大卫准备的文件，却没有第一时间去看它，而是盯着大卫看了一会儿，说道。</br>　　“谢丽尔怀孕了。”</br>　　“你尽量长话短说吧，别让她太累。”</br>　　“额。。好的。”大卫看了一眼老摩根的大女儿谢丽尔，面带抱歉的笑着点点头，加快了语速说道。</br>　　“按照我的构想，如果在这次石油危机爆发后，促使各国政府逐步放宽对国际金融投资的管控，国际互换市场也将迎来一次非常宝贵的飞速成长期。”</br>　　“所以我觉得我们应该尽早入场，组建一个国际性非营利组织，在国际金融衍生品交易市场的法律意见和风险管理方面，扮演主要角色！”</br>　　“哦？组织？”老摩根似乎被大卫这个提议彻底打动了。</br>　　他转头看了一眼堂兄弟茱莉，与他经过几次目光交流之后，向大卫说道。</br>　　“你继续。”</br>　　“嗯。”</br>　　大卫随手把幻灯机关掉，走到老摩根和茱莉近前，蹲下来平视着两人说道。</br>　　“我觉得这个非营利性组织，应该叫国际互换（掉期）与衍生工具协会（InternationalSwapsandDerivativesAssociation），简称ISDA。”</br>　　“ISDA的成员，应该包括目前世界所有主要国家，以及各国从事金融衍生品交易的金融机构等等。”</br>　　“ISDA的功能，主要是维持各国政府机关维持密切沟通管道，促使这个交易市场更健全的发展，以及为成员们提供更加专业有效的国际性法律服务和金融衍生品投资管理建议。。”</br>　　大卫抬手指了一下老摩根等人手里的文件：“我准备的三种互换市场协议体系基础框架，可以帮助国内外机构成员构建跨境场外衍生品交易平台。”</br>　　“这个平台主要为了提高交易效率、降低交易风险和降低管理成本。”</br>　　“我准备的构成国际互换市场协议体系的三种主要协议底稿，其中包括了国内版和国际版，两个版本。”</br>　　“等到ISDA正式成立后，ISDA决策委员会可以根据这份底稿，再组建一个专业的团队结合各国不同的法律和金融管理政策，进行更加详细的补充。”</br>　　“这份ISDA国际版主协议，将会明确具备标准的条件、标准的陈述、声明、承诺条款及提前终止条款等，能够确定双方基本的权利义务关系。”</br>　　“。。”老摩根低头看着手里的文件，抿着嘴没说话。</br>　　他的长子帕纳里斯，在快速翻看完了文件后，带着疑惑的看向大卫，问道。</br>　　“这些。。都是你什么时候准备的？”</br>　　“在从东京回来的飞机上，卡内斯也看到了。”</br>　　“啊？”</br>　　“唔。。”卡内斯听到大卫喊自己的名字，含糊的回应了一声。</br>　　帕纳里斯感觉很无语的看向身旁的埃尔德，沉默了。</br>　　“地中海坏老头”茱莉，嘴角挂着笑意，看向大卫问道。</br>　　“你小子这么积极的建议我们成立什么。。ISDA，是不是还有什么其他目的？”</br>　　“当然！”</br>　　大卫非常放松的直接坐在地板上，从面前的果盘里拿起一颗葡萄丢进嘴里，笑道。</br>　　“随着各国对金融衍生品投资政策的管控逐步放开，国际金融衍生品市场的交易资金规模也会变得无比庞大～”</br>　　“所以，那些想要入场进行低风险交易成员们，就必须加入更具有权威性、公平性和公正性的非营利组织ISDA，以此来保证自己的利益不会受到损失！”</br>　　“各个国家发行的政府债券，也属于金融投资衍生品之一。”</br>　　“如果某个国家发生的政府债务违约事件，ISDA将会扮演国际上比较权威的第三方中立裁决机构，裁定该政府是否构成债务违约。”</br>　　“。。”茱莉微笑着点点头，表示自己已经听懂了。</br>　　大卫这小子想要弄出来的这个ISDA，不是要分蛋糕，而是要重新做蛋糕！</br>　　坐在茱莉身旁的谢丽尔，听到大卫这段解释之后，同样露出了惊讶的微笑，追问道。</br>　　“那你认为这个ISDA决策委员会的成员，应该是。。？”</br>